Портфель на 50 млн рублей — это уже не история про «куда вложить деньги», а задача на архитектуру. Сумма достаточно крупная, чтобы войти в несколько классов активов одновременно, но недостаточно большая, чтобы игнорировать ликвидность или позволить себе ошибку в структуре. В этом кейсе разбираем, как был сформирован реальный мультиактивный портфель, какие решения принимались на входе, что скорректировали в процессе и каким оказался результат через 12 месяцев.
Инвестор — предприниматель, 44 года, основной доход от операционного бизнеса. Свободный капитал — 50 млн рублей, сформированный за счёт продажи доли в компании. Горизонт инвестирования — 3–5 лет, но с условием: часть портфеля должна оставаться ликвидной, поскольку возможны операционные нужды бизнеса.
Ключевые ограничения на старте: нет желания полностью уходить в пассивные инструменты, есть опыт работы с недвижимостью, но нет опыта с ценными бумагами и альтернативными активами. Риск-профиль — умеренно агрессивный: готовность к просадке до 15–20% по отдельным позициям при условии, что портфель в целом не уходит в минус.
Цель была сформулирована конкретно: сохранить капитал в реальном выражении (с поправкой на инфляцию) и получить доходность выше депозита — ориентировочно от 14–16% годовых в рублях по совокупному портфелю.
Первый вопрос при формировании мультиактивного портфеля — не «что купить», а «зачем нужен каждый блок». Каждый класс активов должен выполнять свою функцию: генерировать денежный поток, защищать от инфляции, обеспечивать ликвидность или давать потенциал роста.
Портфель был разбит на четыре блока с разными функциями:
Такая структура намеренно избегает концентрации: ни один блок не превышает 36% портфеля. При этом каждый блок работает по разной логике — просадка в одном не означает просадку в другом.
Оцениваете структуру собственного портфеля? Vincent Capital разбирает аллокацию, считает реальную доходность по каждому блоку и указывает на слабые места — за 48 часов. Напишите на info@vinccapital.com с описанием вашей ситуации.
Ликвидный блок был сформирован быстро — в течение первых двух недель. Фонды денежного рынка и короткие ОФЗ дали предсказуемую доходность на уровне ключевой ставки минус 0,5–1 п.п. Здесь всё прошло по плану.
Объект коммерческой недвижимости искали около двух месяцев. Первоначально рассматривался объект в спальном районе с арендатором-сетевым ритейлером — доходность на бумаге составляла около 10,5% годовых. После детального анализа выяснилось, что арендатор имел право расторгнуть договор с уведомлением за 60 дней, а сам объект требовал капитального ремонта кровли в ближайшие 1–2 года. Объект был отклонён. В итоге выбрали стрит-ритейл в центральной части города с долгосрочным арендатором (аптечная сеть, договор на 7 лет с индексацией 5% в год) — чистая доходность после налогов и расходов на управление составила около 9,2% годовых.
Ошибка на этапе выбора объекта обходится дорого — и обычно выявляется уже после закрытия сделки. В данном случае предварительный анализ занял три недели, но позволил избежать входа в актив с реальной доходностью ниже депозита.
Блок ценных бумаг формировался постепенно — в течение трёх месяцев, чтобы усреднить точку входа. Корпоративные облигации с купоном 15–17% годовых составили около 20% портфеля, акции экспортёров — оставшиеся 8%. Здесь план выдержан.
Альтернативный блок оказался самым сложным по исполнению. Стартап на стадии Series A нашли через профессиональную сеть — компания в сегменте B2B SaaS, оценка на входе 180 млн рублей, доля 4,4% за 8 млн рублей. Покупка прав требования по проблемной задолженности заняла дольше ожидаемого: юридическая проверка цепочки уступок растянулась на полтора месяца. В итоге этот актив был введён в портфель только на четвёртом месяце.
На шестом месяце ключевая ставка выросла, что привело к переоценке облигационного портфеля вниз — бумажный убыток по облигационной части составил около 4–5% от стоимости позиции. Решение — не продавать, удерживать до погашения. Купонный поток продолжал поступать в плановом режиме.
Арендный бизнес работал без сбоев: арендатор платил в срок, индексация прошла по договору. Единственная незапланированная статья расходов — замена системы пожарной сигнализации (около 180 тыс. рублей), что снизило фактическую доходность по объекту примерно на 0,3 п.п. за год.
Стартап на девятом месяце закрыл следующий раунд финансирования — оценка выросла до 290 млн рублей. Доля инвестора не размылась (в договоре был прописан anti-dilution clause). Бумажная переоценка позиции — плюс 61% к стоимости входа. Реализовать прибыль пока невозможно — exit ожидается не ранее чем через 18–24 месяца.
По проблемной задолженности: права требования были куплены с дисконтом 42% к номиналу. За год удалось взыскать около 55% от номинала через досудебное урегулирование. Оставшаяся часть находится в стадии судебного производства. Фактически реализованная доходность по этой позиции на конец года — около 23% годовых на вложенный капитал (с учётом только взысканной суммы).
На десятом месяце инвестор рассматривал возможность частичного выхода из облигационной позиции для покрытия операционной нужды бизнеса. Ликвидный блок позволил закрыть этот вопрос без продажи облигаций — именно для этого он и создавался.
Совокупная доходность портфеля за год — ориентировочно 17,4% годовых в рублях (с учётом бумажной переоценки стартапа и частично взысканной задолженности). Без учёта нереализованной переоценки стартапа — около 13,1% годовых по фактически полученным денежным потокам.
Разбивка по блокам:
Портфель не ушёл в минус ни по одному блоку. Максимальная просадка по облигационной части (бумажная) — около 4,5% в моменте, восстановлена к концу года. Ликвидность была обеспечена в нужный момент без вынужденных продаж.
Аналитики Vincent Capital наблюдают схожую картину в большинстве мультиактивных портфелей этого размера: инвесторы, которые заранее прорабатывают функцию каждого блока и закладывают ликвидный буфер, в среднем избегают вынужденных продаж в неудобный момент — а это само по себе сохраняет 5–10% доходности на горизонте года.
Три решения, которые оказались правильными. Первое — ликвидный блок на 20% портфеля. Без него на десятом месяце пришлось бы продавать облигации с убытком. Второе — отказ от первого объекта недвижимости. Детальный анализ занял время, но уберёг от входа в актив с реальной доходностью ниже депозита. Третье — постепенный вход в ценные бумаги в течение трёх месяцев, а не одномоментный.
Что стоило сделать иначе. Альтернативный блок был введён с задержкой на 4 месяца из-за затянувшейся юридической проверки задолженности. Если бы due diligence по этому инструменту начался параллельно с формированием других блоков, доходность по портфелю за год была бы выше примерно на 1–1,5 п.п. Кроме того, стартап занял слишком большую долю в альтернативном блоке (62,5% от 8 млн) — при повторном формировании портфеля эту позицию стоило ограничить 40–45%, добавив второй инструмент с более коротким горизонтом выхода.
Общий вывод: мультиактивный портфель на 50 млн рублей работает не за счёт выбора «лучшего» актива, а за счёт правильной архитектуры — когда каждый блок выполняет свою функцию и не зависит от поведения других. Подробнее о логике выбора инструментов по классам активов — в материале лучшие инвестиции в 2026 году: доходность 8–40% по 9 классам активов.
Читайте также:
Мультиактивный портфель — это не набор активов, а система с логикой. Ключевые уроки этого кейса: ликвидный буфер обязателен вне зависимости от горизонта, анализ каждого актива должен идти параллельно, а альтернативные позиции требуют ограничения по весу. Портфель показал доходность выше целевой — не потому что угадали с активами, а потому что заранее продумали функцию каждого блока и не нарушили её под давлением обстоятельств.
Vincent Capital участвует собственным капиталом в каждом проекте, который предлагает инвесторам. Компания помогает с анализом объектов, структурированием сделок и подбором активов под конкретный бюджет и горизонт. Первый шаг — написать на info@vinccapital.com с описанием вашей ситуации. Ответ и предварительный разбор — в течение 48 часов.
Полноценная диверсификация по 4 классам активов — недвижимость, ценные бумаги, ликвидный блок, альтернативные инструменты — становится доступной ориентировочно от 15–20 млн рублей. При меньшей сумме часть классов либо недоступна (коммерческая недвижимость требует от 8–12 млн на вход), либо занимает слишком малый вес, чтобы влиять на портфель. До 15 млн рублей разумнее строить портфель из 2–3 классов с акцентом на ликвидность.
Плановый пересмотр — раз в 6–12 месяцев. Внеплановый — при изменении ключевой ставки более чем на 2–3 п.п., при существенном изменении веса одного из блоков (например, если стартап вырос и теперь занимает 30% портфеля вместо 10%), или при изменении личных обстоятельств инвестора. Ребалансировка не означает продажу всего — как правило, достаточно скорректировать 1–2 позиции.
Три ключевых риска для портфеля 30–70 млн рублей: концентрация в одном классе активов (особенно в недвижимости), отсутствие ликвидного буфера при возникновении операционных нужд и переоценка горизонта выхода из альтернативных инструментов. Последнее особенно актуально для стартапов и проблемной задолженности — реальный выход часто занимает на 6–18 месяцев дольше ожидаемого.
Данный материал носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной, юридической или иной профессиональной рекомендацией, советом или предложением. Принимайте решения самостоятельно или обращайтесь к квалифицированным специалистам с учётом вашей конкретной ситуации.